股票正规的杠杆平台 科创板成员满百，电商SaaS服务商光云科技首日涨逾250%

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从股价形成的实际情况来看股票正规的杠杆平台，其实股价是股票需求者与供给者交易出来的一个结果，然后用股价跟一个外生变量相除，得出的另一个结果被叫做估值。从因果关系上来说，至少不应该是估值决定股价，但事实上大多数投资者却是按照估值决定股价的逻辑，先预测估值，再预测股价。如果接受股价是交易结果的话，那通过预测估值而预测股价，可能在因果关系上就犯了逻辑错误。

首批科创板企业上市至今已有282天，科创板上市企业也突破100家。

4月29日，光云科技（688365.SH）通过与上交所连线，在上交所科创板正式“云”挂牌上市，成为科创板第100家上市企业。公开资料显示，光云科技本次发行股票数量为4010万股，发行价格10.8元/股，本次募集资金总额约为4.33亿元，公司保荐人和主承销商为中金公司。截至截稿，光云科技上市首日股价上涨252.13%，报38.03元/股。

据招股说明书，云光科技成立于2013年8月29日，系电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务。

值得注意的是，2016年以来，在云光科技服务的电商中，来自包括淘宝、天猫在内的阿里巴巴集团旗下电商平台的收入占总收入的年均比例超过90%。未来是否会开拓更多平台，避免过度依赖或将成为公司战略中的一环。

光云科技表示，未来将积极开拓企业级客户应用，除了传统的电商SaaS产品外，将着眼于企业级SaaS产品的研发储备，开拓自身客户群体进一步提升公司市场增长空间。

阿里系收入占比近90%

所谓SaaS，指的是Software-as-a-Service的缩写名称，意思为软件即服务，即通过网络提供软件服务，而云光科技的SaaS，主要针对电商平台展开。

根据招股书，云光科技SaaS核心产品主要包括超级店长、超级快车、旺店系列、快递助手等电商软件产品。上述产品服务于淘宝、天猫、1688、速卖通、京东、拼多多、饿了么、苏宁、蘑菇街、Lazada等各大电商平台的电商商家。

比如，超级店长是一款电商商家店铺综合管理SaaS产品，集合了商品管理、订单管理、店铺装修、客服绩效、数据分析等功能。超级快车是一款电商竞价排名优化软件，用于提升商家在关键词搜索中的营销效果，利用搜索引擎、数据处理、智能出价等技术。而快递助手则是一款为电商商家提供快速批量式打单服务的SaaS产品，电商商家通过使用快递助手可以实现批量化快速打单发货，大幅提升打单发货效率。

值得注意的是，2017年3月，阿里巴巴集团旗下投资平台阿里创投认购持有公司4.9%的股份。因后续公司持续引入投资人，截至本招股说明书签署日，阿里创投持有公司4.8%的股份。而目前，公司的SaaS产品收入也主要来源于包括淘宝、天猫在内的阿里巴巴集团旗下电商平台。

数据显示，2016年度、2017年度、2018年度，上述平台的收入占公司SaaS产品收入的比例分别为99.79%、99.41%、90.90%。2019年1-9月，该数字略微下调至86.48%。因此，基于SaaS行业的特性，公司对于平台提供的开发环境及基础设施存在一定的业务属性依赖，报告期内公司向阿里集团旗下企业主要采购包括服务器、API、技术服务及信息通道资源在内的相应业务资源，采购金额占营业成本比例分别为52.34%、44.03%、47.91%、57.74%，因此公司对阿里巴巴集团存在产品运营平台相对单一的风险。

经营业绩略有下滑

近年来，云计算发展迅速。根据Gartner的数据，2018年包括IaaS、PaaS、SaaS、云服务、云广告等在内的全部云计算业务市场规模约为3000亿美元。根据Synergy Research Group的估算，2018年全球云计算市场共计2500亿美元。

在二级市场，SaaS概念也异常火爆。以美股为例，SaaS是最近5年美股表现最好的子板块之一。截止2019年底，过去5年，美股IGV ETF（北美软件服务）上涨189%，显著跑赢标普指数（67%）、纳斯达克指数（107%），为表现最好的科技子板块之一，同时最近三年表现均跑赢同期标普指数。而关于板块股价涨幅结构归因，市场大多倾向于认为是估值水平、业绩改善共同驱动所致。

而从光云科技的业绩来看，根据招股书信息，2016年到2018年，光云科技营收分别为2.62亿元、3.58亿元、4.65亿元。其中，2017年到2018年分别同比增长36.65%、29.89%。同时，光云科技2016年到2018年的净利润分别为2112.96万元、9895.28万元、1.07亿元，2017~2018年分别同比增长368.31%、8.24%。然而，这一数据到2019年却略有下滑。

2019年1~9月，公司营业收入较去年同期下滑1 %。营业收入按业务类型划分看，核心业务SaaS产品收入较去年同期增长13.80%，其中超级店长收入同比下滑7.93%、旺店系列收入上升9.87%、快递助手收入上升39.55%、快麦ERP收入上升421.62%；同时，受到行业竞争加剧及主要SaaS产品用户数下滑的影响，相应的电商衍生业务收入出现一定程度的下滑，其中配套硬件收入同比下滑27.68%、运营服务收入下滑18.81%、CRM短信收入下滑23.18%。

在电商SaaS产品由综合化向专业化发展、电商商家用户分层导致需求差异化凸显、电商平台间竞争加剧等背景下，光云科技主要SaaS产品之一的超级店长用户数于2018年及2019年1-9月，较同期分别下降6.98%和12.42%，对应收入较同期分别增长0.63%和下降7.93%。

与此同时，受到电商平台流量推广方式日趋多样，直播、短视频等场景兴起的影响，以搜索栏结果为主要广告投放渠道的直通车产品流量出现了分流。商家的获客成本日益增长，直通车业务的边际效益呈现逐年下滑的态势，因此减少了直通车、钻展的投放，因此公司直通车产品对应的SaaS产品和运营服务业务整体呈现下滑态势。

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